公司在向上交所相关业务部门提交的操作申请单中，未明确提示定向转增比例；上交所在具体操作审核中也未充分注意公司定向转增特殊性，按公司向全体股东转增１．６股得出公司除权参考价。

   昨日凌晨，上海证券交易所对６月１２日海润光伏（６００４０１）除权价“乌龙”事件给出说法，系上交所除权参考价计算失误导致当天海润光伏市值蒸发８．５亿元。据统计，持有海润光伏的前四大公募基金损失或达千万元。上交所表示，当日交易有效，将与海润光伏共同承担责任。据悉，海润光伏负责人已来沪协商处理方案。

除权参考价分母算错

   ６月１２日是海润光伏２０１３年度股息分红除权日，然而当天上午开盘后，海润光伏的除权开盘价显示为７．１６元／股，较规定开盘价降低了１０％。随后股价一度跌至７．０５元／股，较前一交易日收盘价跌幅最大为１５％。但其后被迅速拉起，最高被拉升至７．３９元／股。

   当天１２时５９分，上交所宣布海润光伏股票于１３００开始停牌。停牌前，海润光伏收报于７．３５元／股，上涨２．６５％。

   据了解，此次海润光伏的分红方案较为特殊，包括大股东江苏阳光集团子公司等２０名股东在内将不享受此次红利。

　　海润光伏一季报显示，今年一季度公司亏损５８５４万元，根据当初海润光伏借壳上市时大股东江苏阳光集团曾就业绩许下的承诺，江苏阳光应该为海润光伏补偿７．３１亿元，以达到２０１３年盈利５．２９亿元的目标。但江苏阳光后来提出了新的利润补偿方案，拟将现金补偿改为由海润光伏原２０名股东以股票方式进行补偿。

   根据海润光伏的分红方案，此次１０送１．６股的分红并非针对所有股东，而是以除前２０大股东外其他股东为基数，平均到每股中，其分红的实际派点为１０送０．４４。故按照《上海证券交易所交易规则》规定，除权参考价格＝前收盘价格／（１＋４．４％）。海润光伏６月１１日（即除权日前一天）收报于８．３元／股，因此，除权后的开盘价格应为７．９５元／股。

   据某上市公司董秘透露，如果按照１０送１．６股来计算，则是用“８．３除以１．１６”，得出的恰好是７．１６元。上交所有关人士或许看到转增数字１．６股，就直接按１０送１．６股进行了除权，使得分母计算错误，而实际上应该按“８．３除以１．０４４”来计算。

公司高管来沪协商处理

   上交所昨日发布的公告印证了这一推测。昨日凌晨１点，上交所官方微博“上交所发布”发布微博称，６月１２日的交易有效，将与海润光伏共同承担责任。不过对于具体承担何种责任并未作出详细披露，海润光伏复牌后将以什么价格开盘也暂未作出说明。

   据公告介绍，６月１２日，公司股票即时行情显示的除权参考价为７．１６元，而按相关公式计算的除权参考价应当为７．９５元。上交所表示，经核实，上述除权参考价误差产生的原因，一方面在于公司未充分考虑本次资本公积金转增并非面向全体股东这一特殊性，在向上交所相关业务部门提交的操作申请单中，未明确提示公司定向转增的比例；另一方面在于本所相关业务部门在具体操作审核中也未充分注意该特殊性，按公司向全体股东转增１．６股得出公司除权参考价。

   海润光伏也在昨晨发布公告称，经本公司自查并与交易所沟通认为，公司未充分考虑本次定向转增股本的特殊性，在向上海证券交易所相关业务部门提交的操作申请单中未明确提示公司定向转增比例，是上述事件产生的一个原因，海润光伏确认将与交易所共同依法承担相应的责任。

   上交所称，同日下午，上交所约见海润光伏董事会秘书，了解有关情况。而海润光伏公司相关人士也对外表示，“我们领导已经赶赴上海去沟通了，有结果会公告大家。”

   对于后续处理问题，上交所称海润光伏６月１２日的股票交易结果有效。股票除权参考价为投资者交易时的参考价格，对交易有一定影响。同时，其实际交易价格与市场交易各方的投资判断、公司基本面、市场整体情况等多种因素密切相关。就投资者因相关交易受到的影响，上交所及公司将依法承担相应责任。同时海润光伏股票将于６月１３日继续停牌。

   上交所并称，将会同公司积极做好后续处理工作，切实保护投资者合法权益。上交所将举一反三，完善相关业务操作规程，防止类似问题的发生。同时，也将督促公司提高责任意识，妥善处理此事。

公募基金损失惨重

   在海润光伏市值突然消失８．５亿元以后，出现了极大的套利空间，股价也被涌入的套利资金推高，临时停牌前海润光伏上涨了２．６５％，至７．３５元／股。

   交易数据显示，在当日停牌前的交易时间里，海润光伏成交量较前一日明显放大，成交量达到近６万手，成交额约４３０８万元，其中流入资金２５６８．３４万元，流出资金１５９２．９４万元，净流入９７５．４万元。

   而持有海润光伏的公募基金却不幸“躺枪”，损失惨重。据和讯基金数据显示，截至一季度末，海润光伏前十大流通股东中的基金持股情况是：国泰金鹰持有１２４７．７５万股，占比４．０４％；嘉实服务增值行业持有１０６９．１９万股，占比３．４６％；银华核心价值优选持有１０１０．１７万股，占比３．２７％；兴全趋势持有７００．０９万股，２．２７％；兴全合润分级持有５７９．０５万股，占比１．８８％；国泰金牛持有４５０．００万股，占比１．４６％；国泰中小盘成长持有４０８．１０万股，占比１．３２％。

　　６月１１日海润光伏的总市值是８６亿元（股本×收盘价＝１０．３６４２×８．３），而以１２日的除权价来计算，其总市值仅为７７．５亿元（股本×收盘价＝１０．８２４８×７．１６），除权价“乌龙”事件令其市值损失了８．５亿元左右。

   假设在持股比例不变的情况下，各基金公司因海润光伏的除权比例失误而造成的损失分别为：国泰基金损失１６６３万元，嘉实基金损失８４４万元，银华基金损失７９８万元，兴业全球基金损失１０１０万元。

[新闻分析]

复牌开盘价如何定

现在谁也说不明白

商报记者徐志凤

   业内人士指出，交易价格有效将导致投资者出现两种情况——一种是以比真实价格更低的价格买入了海润光伏；另一种是比真实价格更低的价格卖出。显然，前者已有浮盈，而后者已出现损失。

复牌开盘将以7.95元为基础？

   “对于已出现损失的投资者，交易所和上市公司应对其有赔偿措施。”一券商分析师说道，“但是，对前一种情况则需要谨慎处理。因海润光伏复牌后，必然会出现套利盘涌出而施压股价。”

   光大证券乌龙指主角杨剑波更通过微博发言称：“如属实，套用证监会处罚意见书中的套路：‘交易所本应戒绝交易，并就此事向市场及投资者公告后再让市场合理交易，否则就是违背了三公原则，否则就是内幕交易’。”

   无论是个人投资者还是机构投资者，都会面临这个赔偿问题，而这一切都取决于接下来的交易复牌时上交所会给海润光伏定出什么样的开盘价，是继续按照现有价格交易还是重新回归每股７．９５元的价格交易。不过两种选择对于上交所而言都比较棘手，因为任何一种处理方式都会有部分投资者面临损失。目前更多券商人员预计，复牌会以真实的除权开盘价，即７．９５元为基础。 

恢复除权价原状不可行

   对此，专注证券官司的上海杰赛律师事务所王智斌律师表示：“这个事情如何处理将考验上交所的智慧。”王智斌表示，如果此次乌龙的原因是上交所造成的，亏损的投资者可以向上交所索赔。

　　王智斌认为，上交所认定当日交易有效，因为恢复除权价原状在技术上有很大的难度。因为交易过程中产生手续费和印花税，这个要结算起来很麻烦。另外当天卖出海润光伏的投资者当天又买了其他的股票。如果要强制恢复的话，将会引起后面一系列的连锁反应。

   “卖出人的损失是买入人的获益，买入人构成不当得利。”王智斌表示，如果查明确实是上交所的问题，由上交所向当天卖出的投资者补偿，然后再向当天买入的人来追偿是最好的途径。 

以往交易所失误赔偿不透明

   如何承担责任是摆在上交所面前的一道难题，而从以往类似事件来看，交易所出现失误的情况也曾有发生，不过事后的赔偿方案通常不会公开披露。

   最近一次在２０１３年１２月２３日，已终止上市的普惠证券投资基金（基金普惠，１８４６８９）却在终止交易首日仍于二级市场交易了８５分钟。深交所后来判定当日交易无效，并称承担相应责任。不过，此后深交所并未公开披露担责措施。

   此前的２０１１年，郑州商品交易所两次出现交易系统中断，导致客户无法下单成交，各合约行情中断。然而，根据郑商所的交易规则和投资者与期货公司签订的期货经纪合同条款，地震、水灾、火灾等不可抗力或计算机系统故障等不可归责于交易所的原因导致交易无法正常进行，损失由投资者自行承担，投资者索赔或遇免责条款。

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