理财周报见习记者李碧雯/深圳报道

　　“百圆裤业，这个坐落于山西太原建设南路632号的公司，可能并没有想到在7月17日宣布重组的那天起，股价会经历连续三天超过20%的放量大涨。

　　7月17日，百圆裤业连续公布了23个公告，让投资者顿时应接不暇。其中最引人关注的当属此次10.32亿元收购深圳环球易购100%股权，据公告，环球易购的评估增值率为796.98%。

　　与此同时，公司还发布了有关募投项目“营销网络建设项目”变更的公告，这已经是该募投项目的第二次变更了，屡屡变更的背后是否有隐情？

　　8倍溢价收购环球易购，

　　业界褒贬不一

　　据报告书显示，百圆裤业拟通过发行股份及支付现金的方式购买环球易购股东合计持有的100%股权，交易价格为10.32亿。

　　截至2014年3月31日，环球易购合并会计报表归属于母公司净资产为1.16亿元，而经过收益法评估后的净资产评估增值额为9.28亿元，增值率达796.98%。

　　环球易购成立于2007年，主要是跨境出口B2C垂直类电子商务平台，其主要产品包括服装和电子产品，与环球易购类似的平台还有如兰亭集势、敦煌网等公司。而对比已经上市的兰亭集势，该公司2013年12月31日的净资产为7370.2万美元，折合人民币4.56亿元，市值为29000万美元，折合人民币17.96亿元，增值率也仅为393%。

　　两相对比来看，环球易购高达近8倍的增值率，存在溢价过高的嫌疑。

　　据易观智库近期发布的跨境电商报告表明，2013年全国出口跨境电商交易规模为2.4万亿，B2B占比90.4%，网上零售占比为9.6%，即2300亿元。据悉，2013年环球易购实现销售收入4.66亿元，仅占去年全国跨境网上零售电商的0.2%。

　　不过，对于此次并购，业内人士也褒贬不一。

　　易观智库电子商务分析师林文彬介绍，“最近跨境电商是比较火，环球易购的方式是偏自营，类似于兰亭集势的方式，目前从整个市场来看，出口占到跨境电商比例的80%左右，出口主要偏B2B这块，比如阿里巴巴[微博]的国际站、敦煌网，而B2C这个领域做出市场的公司目前还比较少。”

　　“此外，服装品类在跨境电商出口中排第二位，第一大是3C。尤其中国是纺织大国，在此背景下，服装出口还是往上走的态势。因此对于百圆裤业这次收购，应该是主要看中了环球易购现有的客户群体以及市场区域和渠道，通过该渠道实现全球市场的扩张还是比较合适的。”上述分析师对该公司本次收购还是挺有信心。

　　重组前股价大涨，

　　有消息走漏嫌疑

　　百圆裤业收购环球易购被市场定义为目前山西最大的互联网并购案，然而，在这起并购案重组停牌前三天却出现了放量大涨。

　　据了解，百圆裤业在今年4月8日开始停牌，然而在停牌前三天交易日（4月2日-4月4日），百圆裤业累计上涨达12.3%，换手率达20%，并2次登上龙虎榜。

　　4月2日，百圆裤业的前5名买入方为西藏同信证券拉萨北京中路，东方证券桂林中路，国信证券杭州体育场路，西南证券(9.33,0.00,0.00%)深圳滨河大道，上海证券瑞安罗阳大道。

　　其中值得注意的是，西藏同信证券拉萨北京中路和东方证券桂林中路营业部交易金额分别为1460.16万元和481.26万元，合计交易占比为9%。从上述种种迹象分析，公司在进行并购重组之前有提前走漏消息的嫌疑。

　　其实，对于百圆裤业来说，股价的大涨大跌似乎早已经习以为常。在2012年11月末开始，公司就曾遭遇了过山车般的股价波动。从最开始股价8元不到，上涨至26.97元，此后股价又一路下跌，累计5个交易日跌幅达到36.99%。

　　在暴涨暴跌背后，出现了两名可疑的突击入股的股东，据理财周报记者观察发现，中融国际信托有限公司和李淑秀同时出现在了公司2013年第三季度的前十大流通股东名单中，而在2013年年报时，两者又同时消失，两股东的持股时期正好与股价的异动时期相符。

　　对于中融信托，百圆裤业曾发布公告澄清，与该公司之间并无关联关系。

　　而对于自然人李淑秀，根据wind统计数据获悉，除了作为百圆裤业的股东持有0.68%的股份之外，李淑秀在2013年第四季度还出现在了华宏科技(12.86,0.00,0.00%)、泸天化(4.36,0.00,0.00%)的十大流通股股东名单中。此前有媒体报道称此人在2013年第四季度和2014年一季度持有泸天化股票，而在此期间，该股票的走势也遭遇了如百圆裤业此前先大涨后跳水的命运。

　　募投项目两次变脸

　　目前，百圆裤业归属于母公司所有的净利润为3149.07万元，同比下降39.86%，由于公司连续两年营业收入下滑，市场环境不景气的同时，也导致公司募投项目一再变更。

　　公司最新公布的募投项目变更公告显示，由于受到市场环境的影响，部分用于南昌子公司营销网络建设项目的募投资金未按原进度实施完毕。为降低投资风险，拟将该部分募集资金投入到山西百圆裤业有限公司，募集资金投资金额为700万元。

　　实际上，这次对于营销网络建设项目的变更并不是第一次，早在2012年2013年公司就已经对该募投项目投向进行了两次变更。

　　在公司自2011年12月上市后仅一年的时间，公司发布公告表示，由于面临郑州进行城市拆迁改造问题，此前计划将募投资金中的2900.29万元用于投资建设郑州市场直营店项目变更为投资武汉、南昌、广州地区。

　　然而，此后2013年11月23日，该募投项目再次发生变更。百圆裤业拟将原投资于长沙市场直营店项目的募投资金中剩余1535.5万元，转而改为投资于武汉百圆实宜舒商贸有限公司。但是对于此次募投项目变更的原因却仅以“受到宏观环境影响，市场消费终端购买力低迷，劳动力成本及店铺租价不断上涨”为由寥寥数笔带过，并未做具体阐述。

　　而就在此次并购重组后，百圆裤业又发布了一则“营销网络建设项目”变更公告。之前投资的700万元资金将变更实施地点，从之前的南昌地区变更为太原地区。而这次对于南昌地区的变更距上次确立投资于该地区已经过了2年半的时间。

　　同样地，这次变更的缘由跟前两次都很类似，“由于受宏观经济及市场环境的影响，南昌营销网络建设项目现萧条的景象，为确保营销网络建设的顺利实施及募集资金的高效运用等。”

　　而就在公司确定南昌作为募投项目之一时报告中称：“公司对广州、南昌两个区域市场进行了细致和谨慎的调研分析，南昌作为省会城市有其得天独厚的优势，南昌的直营店建设有助于公司进行招商引资，开拓整个江西市场。”

　　对比前后两份报告，对于该市场的描述出入很大，此外，如此频繁地变更募投项目，其背后到底是何缘由？

　　7月24日，理财周报记者致电百圆裤业，针对该问题，公司内部工作人员对记者解释称，之前选择南昌等地区主要是出于市场开拓方面考虑，后来由于全国服装市场都出现下滑的态势，因此为了增加销售量，提升业绩，公司就将原募投项目地点变更为太原地区。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20140728/051419833113.shtml