大智慧(8.94,0.27,3.11%)阿思达克通讯社10月11日讯，南京医药(5.08,0.03,0.59%)(600713.SH)近期公告因涉嫌未按规定披露信息，被中国证监会立案调查，消息一出，引起市场颇多关注，而焦点正是此次立案调查是否会对其定增方案的进度产生影响。这一方案正是通过定向增发引入战略投资者----英国联合博姿。

　　在市场躁动不安下，持有南京医药的机构节后进行了减持。沪深大宗交易平台数据显示，10月8日，一机构席位一举抛售350万股，套现1732万元。

　　大智慧通讯社在南京医药实地调研时，公司相关负责人表示，对这一方案的顺利通过很有信心，并称，与联合博姿的合作已提交到商务部层面，预计近期将获得批准。一位长期关注南京医药的分析师也对大智慧通讯社表示，从目前了解到的情况来看，对此事还是比较有把握的。

　　据了解，如果该方案顺利通过商务部审核，将提交中国证监会审核。中国证监会是否会因前述信批违规案否决该定增方案，上述分析师称，这正是南京医药受市场关注的焦点。所在“如果定增方案得以顺利通过，就如同对病入膏肓的患者下的一副猛药见效了，至少命保住了”。

　　这副“猛药”有多猛？会不会伤到南京医药的“肝”和“肾”？保住“命”后，副作用能不能慢慢治好？大智慧通讯社带着疑问走进南京医药。

　　****亟待联合博姿入场解急****

　　2012年9月16日，南京医药与联合博姿合作签约，以定向增发的方式引入其为战投，预计募集资金10.6亿元，方案需通过国资委、商务部和证监会审批。而早在签约之前，南京医药就与联合博姿进行了长达两年的密切沟通和互访，并为该合作进行了一系列铺路工作，南京市委、市政府也对与联合博姿的合作进行了大力支持。

　　公司新任董事长陶昀上任后，继续推进与联合博姿的合作，并取得实质性进展。公司剥离外商禁止进入行业资产，并取得南京市投资促进委员会和江苏省商务厅同意转报函。7月12日，公司将项目申报文件正式报送至国家商务部，进入国家层面审批程序。

　　联合博姿拥有药品零售、药品批发、品牌产品营销及配送等三方面的行业优势，其业务遍及全球25个国家，经营着3300余家医疗保健及美容零售门店及370多家医药批发分销中心。

　　南京医药相关负责人称，公司目标是3年达到200亿规模，而联合博姿要将南药最终打造成为千亿级企业。南京医药在高端药品方面的代理权较弱，联合博姿如将零售采购与南药嫁接，在高端药品的代理上的话语权将大大提升；同时，联合博姿也将在管理、资金、物流上给予支持。

　　上述分析师指出，与联合博姿合作，对公司而言是一个战略性的举动，南京医药在医药商业中本身具有一定的优势，但业务庞杂，引入联合博姿，主营业务将趋于清晰。但这种业务上的双赢，比较远，很难定量，应该是三五年后的事。南京医药引入联合博姿还有一个的原因是筹钱还债，降低财务费用，改善现有经营状况，这也是最立竿见影的。

　　该分析师表示，目前南京医药的资产负债率高达80%以上，在行业内也是很高的，很难再从银行获得贷款。而公司财务费用高企，吞噬利润。在这种情况下，联合博姿注入的10个亿资金，能够偿还银行贷款，降低财务费用，改善公司经营状况。这笔定增资金，实际上也是南京医药的“救命钱”。

　　南京医药上述负责人也坦言，定增10.6亿元，财务费用预计每年可节省6-7千万元。公开信息显示，今年上半年南京医药的财务费用为1.33亿元；而去年公司的财务费用高达2.73亿元。

　　****为合作铺路，南京医药大举出售资产****

　　这两年，南京医药让市场印象深刻的就是大举出售资产，这一举动被解读为贱卖资产避免ST。而此次证监会介入调查，其中一项就是2011年在转让南京证券[微博]及南京同仁堂(22.24,0.26,1.18%)药业等6家子公司时，未及时履行信息披露义务。南京医药相关负责人表示，在转让南京证券等子公司过程中，公司确实存在一定问题，也正在接受证监会的调查。但转让旗下资产，市场误解较多。

　　该负责人称，根据国家发改委及商务部联合发布的《外商投资产业指导目录》规定，引入外商联合博姿，公司需对目前中药饮片加工业务、野生动物资源业务等部分禁止和限制外资进入的产业进行剥离。同时，根据与联合博姿早前签订的战略合作框架协议，应外商要求，对涉及房地产等三非(非主营、非控股、非盈利)企业也进行了剥离。。

　　据了解，2012年，南京医药出售房产获利9205万元，实现净利润1082万元。今年以来，南京医药继续转让或者挂牌出售十余个控股、参股公司的股权。

　　前述分析师表示，南京医药出售资产，市场认为之前对其误解比较大，这一点还是需要澄清。为引入战略投资者铺路，南京医药剥离出去的不乏优质资产，非常可惜，但这是为实现定增必须的铺垫，是下猛药不可避免的副作用。对于公司来说，与联合博姿的合作已是箭在弦上，不得不发。“所有与这项合作有冲突的障碍，必须铲除”。

　　然而，记者不免有这样的疑惑：医药商业本身的毛利较低，就算是几年后南京医药做到500亿营收，毛利润也不高，这些剥离出去的资产创造的利润，难道不能与之相较吗？只有与联合博姿合作这一条路可走吗？

　　该分析师表示，南京医药的核心竞争力主要在于渠道以及商业网络优势，但在国内医药商业公司环伺之下，只具备一定区域优势。虽然医药商业的毛利比较低，但整个行业是靠规模效应的资金密集型企业。与联合博姿合作，远可以依靠其管理、资金上的优势，扩大规模；近可以解资金燃眉之急，改善经营。如果没有联合博姿的资金注入，南京医药在如此高的资产负债率下，较难实现盈利。

　　他还透露，南京医药与联合博姿的合作，在公司层面之外，更得到了市政府的大力关心与支持，必须朝前推进。

　　****新管理层降三项费用，提升主营业务盈利水平****

　　南京医药一方面引进“外援”，另一方面也在提升自身盈利水平。公司相关负责人对大智慧通讯社表示，新董事长上任后，除推进与联合博姿的实质性合作外，另一个任务是主营扭亏，而这一任务已经在上半年实现。同时过去存在很多问题，如费用浮夸、讲排场等，现在都在改善，上半年三项费用压缩比较有效果。

　　南京医药中报显示，今年上半年，公司实现主营收入92.02亿元，同比增长1.48%；归属于上市公司股东的净利润为1643万元，同比实现扭亏。尽管扣除非经常性损益实际亏损1488.07万元，但较去年同期的亏损5091万，已明显减亏。在三项费用方面，销售费用、管理费用、财务费用上半年的数值分别为2.23亿元、1.98亿元、1.33亿元(主要是银行贷款利息)，同比分别下降了12%、11.8%、0.9%。

　　前述分析师也对新董事长非常认同，他表示，南京医药的毛利率为6.22%，在行业中属于中上水平，主要是净利润率比较低(0.18%)，这与公司较高的费用率有很大关系，尤其是管理费用率和财务费用率上。陶董事长上任后，费用率改善比较明显。而陶是做商业出身，在南京市国资委中业务能力比较强，在商业上也很有把握，在南京医药的经营思路上，集约化效果会慢慢体现。

　　此外，南京医药中报披露，在围绕主业努力提升主营业务盈利能力和盈利水平的同时，发展零售连锁业务，探索零售业电子商务，创新运营模式；加快物流资产整合，积极试水第三方物流业务；推进中药材大宗贸易，提升中药材供应链业务能力，开辟新利润来源。

　　张华/陈梦洁/古美仪审校：康义瑶/沈玮

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