彭洁云

　　[海信[微博]电子五轮增持与海信电器(11.56,0.02,0.17%)高管两次股权激励行权时点一样，几乎都处在阶段股价谷底，而海信电器高管两次集中减持也在近两年来的股价峰顶]

　　在风云变幻的资本市场，黑色家电龙头海信电器(600060.SH)近几年来对于其股价波峰波谷的精准把控堪称“神话”。

　　7月2日，海信电器公告称，其控股股东海信集团一致行动人青岛海信电子产业控股股份有限公司(下称“海信电子”)增持公司股份487万股。在近两个月来从历史高点深度下跌近40%后，7月3日海信电器逆势大涨8%。

　　这是近五年来海信电子的第五轮增持。根据《第一财经日报》梳理统计，海信电子的五轮增持与海信电器高管两次股权激励行权时点一样，几乎都处在阶段股价的谷底，而海信电器高管于2012年2～3月和2013年4月末的两次集中减持也在近两年来的股价峰顶处“完美”套现。

　　令人惊讶的多次“巧合”背后，是否还另有玄机？

　　波段高手何以炼成

　　“海信电器果然反弹，从历史经验看这是股价深度调整的底部。”7月3日上午，中金公司家电研究组给机构投资者发送的一份邮件内容颇具深意。

　　为了体现海信电器大股东以及管理层对股价的把握能力，中金公司更是绘制了一幅图，将近五年海信电器股价波动和大股东增持或管理层行权减持事件一一对应。该图显示，海信大股东管理层在增减持时点把握上好似“神算子”，均精准地卡在最有利的位置。

　　一名长期跟踪海信电器的家电行业投资人士对本报说，该公司每次增持或管理层行权都是在股价的最底部，先有一个低于市场预期的业绩，一个大利空，股价就下去了，之后看到的是管理层行权或大股东增持；到了年报窗口期又有好的业绩释放，等股价大涨到最高处你会看到高管的减持。

　　据本报了解，海信电器在A股市场中是只白马股，公司资质很好，业绩突出，深受机构追捧喜爱。Wind数据显示，截至2012年末，共有84只基金、6只券商集合理财产品和2只社保基金驻扎于海信电器，合计持股24%。

　　“业绩的变化是海信电器股价波动的最主要驱动因素。”上述投资人士称，海信电器的管理层或许深谙此道。

　　跌破眼镜的“低预期”和“超预期”

　　在刚刚过去的2012年，海信电器的业绩变化尤为显著。

　　海信电器2011年净利润大增102%，2012年一季度业绩继续向上，令市场一片欢腾。

　　2012年2月24日至3月8日，海信电器6名高管人员通过二级市场卖出股份17.68万股，套现350.19万元，收益近5倍，这个阶段的股价较年初上涨接近50%。

　　而随后的2012年中报和三季报则令众多分析师跌破眼镜，纷纷下调EPS预测。与此同时，海信电器的股价也遭遇“滑铁卢”，在6个月的时间里市值蒸发四成。

　　在海信电器2012年中报点评报告中，第一财经家电行业最佳分析师第一名、中信证券(9.93,0.09,0.91%)家电首席分析师胡雅丽表示，二季度盈利能力下滑致使业绩低于预期。二季度毛利率跌落至16.3%，下滑幅度超预期，是其2012年中报业绩低于预期的主因。

　　而据一位买方人士透露，在2012年的中期业绩交流电话会议上，海信电器高管也遭遇不少机构投资者的强烈质疑。“深圳的一家基金公司人士在交流会上，略带怒气地质疑公司的毛利率变动情况，希望详细解释各个业务的毛利率情况，认为跟之前与公司沟通获知的情况有出入，公司高管却回答含糊，最后弄得整个会议气氛非常不快和尴尬。”他说道。

　　记者获得的一份该次会议纪要也显示，机构投资者有多个提问直指公司毛利率，但公司高管多以“竞争激烈”回应，并未能够获得机构人士的认同。

　　海信电器的2012年三季报继续显现利空，业绩同比出现下滑，多家券商报告都以“大幅低于预期”作为标题。

　　胡雅丽分析称，2012年三季度出口超预期下滑是业绩低于预期主因，且海信电器的出口转负与竞争对手态势不同。海信电器的出口收入增速由上半年的42%突转为-20%至-25%，但其主要竞争对手TCL[微博]、创维[微博]公告的2012年三季度出口量则快速增长，分别为37%和135%。

　　而在2012年中报和三季报并不尽如人意的这一时间段，海信电器高管们于2012年9月进行股权激励二期行权，向于淑珉等6名高管和42名中层及骨干授予676.9万股股票，行权价格为2.28元。

　　上海一家律师事务所合伙人向记者表示，根据《财政部、国家税务总局关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知》，股权激励对象是根据行权价和行权时股价的差额来缴税的，这也意味着行权时股价越低，所得税缴纳就越少。

　　研究机构们刚刚下调完海信电器的全年盈利预测，普遍预计其净利润同比下滑15%～20%，但2012年的年报预告又让分析师们摸不着头脑，券商报告措辞迅速从“大幅低于预期”转换至“远超预期”。胡雅丽的年报点评报告题目为“四季度盈利能力回升，弹性超预期”。

　　海信电器2012年实现营业收入252.5亿元，同比增加7.35%，归属于上市公司股东净利润16亿元，同比下滑仅5.1%。

　　年报的超预期启动了海信电器的上涨行情，股价从2013年初至4月末又迅速上涨50%，于4月24日达到历史最高点。而海信电器的高管们再次踩准时点，于4月末减持40万股，套现约640万元。

　　投行人士表示，根据高管持股变动相关规则，减持一年一次，而年报又是大股东考核的关键时点，所以在二季度和三季度收敛业绩是比较好的选择。因为三季报不会披露分业务、分产品的详细财务数据，更容易调节业绩。

　　接受本报采访的多名投研人士表示，对于海信电器大股东和高管增减持的精准把控行为到底是巧合还是另有玄机无法判断，只是这几年来的蹊跷动作，实在让人担忧。这也难怪有券商会在发出“果然反弹”的讯息之时，附上一份令人惊叹的“走势图”了。

　　对于上述质疑，海信电器董秘办人士不予置评。

原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20130709/012616054613.shtml