德豪润达定增未发先破，大股东面临股权质押危机
导读： 德豪润达因为“跌跌不休”的股价，一方面公司20亿元定增项目能否推进尚存疑问；另一方面控股股东或仍面临股权质押危机考验。
市况低迷，上市公司实际控制人通过“兜底增持”来护盘股价的做法成为了主流。主营小家电和LED双主业的广东德豪润达电气股份有限公司在“救市”中，则出现了一位特殊角色——雷士照明控股有限公司，后者乃前者的参股公司，其于6月12日宣布拟斥资不超过1．1亿元增持前者公司股票。
对于增持，雷士照明表示可以增强双方的战略合作关系。
雷士照明此时的出场，更像是一位“白衣骑士”。德豪润达因为“跌跌不休”的股价，一方面公司20亿元定增项目能否推进尚存疑问；另一方面控股股东或仍面临股权质押危机考验。近日，德豪润达证券部相关人员对《中国经营报》表示，雷士的增持，部分考虑到维稳公司股价的需要。
雷士照明“救场”
6月12日晚间，德豪润达对外公告称，其当天接到参股公司雷士照明的通知，雷士照明董事会已授权雷士照明及其附属公司自董事会批准之日起至 2017 年 12 月 31 日之前，以总额不超过人民币1．1 亿元， 不高于人民币5．45元每股的价格购买德豪润达在深交所上市交易的A股股票。
假设以每股5．45元购买，雷士照明预计将购买的德豪润达股份数将约为2018．35万股，占德豪润达股份总数的1．45％。
雷士照明董事会称，购买股票是基于对 LED 产品市场及德豪润达未来营运的乐观预期，目的是为增强双方的战略合作关系，为雷士照明带来合理的投资收益。
德豪润达通过全资子公司德豪润达国际（香港）有限公司持有雷士照明普通股8．46亿股，占其已发行普通股总数的 26．32％，为雷士的第一大股东。
本报记者注意到，此次雷士照明决定增持前，6月4日晚间，其在港交所已发布了增发新股消息。据悉，2017年6月2日，雷士照明与认购人订立认购协议，向认购人按每股0．8港元增发3．68亿股，占已发行股11．46％及扩大后已发行股本10．28％。认购人包括财升有限公司、Lead Investment Limited、叶勇、冯春天以及邹肖杨。
通过增发并扣除相关开支后，雷士照明估计所得款项净额约为2．94亿港元。当时，雷士照明表示，公司拟将所得款项净额用于一般公司用途、业务拓展及营运资金需求。
雷士照明前脚在港股市场增发新股，后脚在A股市场增持德豪股票，前者是否铺垫后者？对此，本报记者向德豪润达与雷士照明了解情况，未获直接回应。其中，雷士照明品牌中心首席品牌官杜莹华表示：“涉及到资本运作的事情，均以公告为准。”
在LEDinside分析部总监王飞看来，雷士照明的增持或出于两方面考虑：一是德豪润达的股票足够便宜；二是通过持股德豪润达可进一步形成利益捆绑。“雷士是德豪的下游企业，雷士可以通过加大采购德豪的产品来支持德豪发展。雷士持有德豪股票、并支持德豪润达业务，如果将来德豪股价能有良好收益，雷士的股东也可以分享这份收益。”
命系股价
雷士照明通过增持德豪股票，将与德豪润达形成交叉持股关系。雷士照明此时的进场，更带有“白衣骑士”意味。
德豪润达“跌跌不休”的股价，已让公司自身陷入了两场危机。第一场危机是实际控制人王冬雷的高比例股权质押问题。
2017年5月24日，德豪传来了控股股东芜湖德豪投资有限公司（以下简称“芜湖德豪投资”）质押的部分触及警戒线消息。芜湖德豪投资乃王冬雷旗下企业。因自身资金需求，芜湖德豪投资将其所持德豪润达股份的2．89亿股办理了股权质押手续，占其所持公司股份总数的98．75％。
为此，德豪润达股票被迫停牌半个多月。芜湖德豪投资通过追加保证金的方式才躲过了这次质押危机。尽管芜湖德豪投资已将股权质押比例（占其所持公司股份总数）降低至81．85％，但如后续德豪润达股价无法企稳回升，不排除股权质押危机仍会被引爆的可能。
第二场危机则是德豪润达的20亿元定增再融资已陷入未发先破的窘况。
早在2015年，德豪润达就在筹划该定增项目。几经波折后，直到2017年5月11日，公司才拿到证监会的定增批文。批文的有效期是从2017年4月21日起六个月内。如今已过去一个多月时间，迟迟看不到公司有发布相关定增完成的公告。而5．43元／股的定增发行底价，与德豪润达6月14日4．77元／股的市价又形成倒挂情况。
该定增寄予了德豪转型的厚望。公司进行定增，目的是筹划“LED倒装芯片”和“LED芯片级封装”两大项目建设。
以出口小家电业务起家的德豪润达，受2008年金融危机冲击，小家电业务一落千丈。2009年，公司选择跨界LED全产业链，由此构筑起了“小家电＋LED”双主业格局。但德豪润达在进军LED行业上，经营未见有大起色。
“德豪切入LED芯片行业之际，有两条技术路线可供选择，一是正装，二是倒装。倒装芯片相对于正装芯片而言，成本可能更低些，光效也可能更高。公司在选择这两条技术路线的过程中，态度一度出现摇摆。如今拟定增加码倒装技术投入，可以说对外释放了一个信号，即它已坚定了倒装这条技术路线。”广东省照明协会副秘书长兼副院长刘俊曾对本报记者表示。
德豪润达证券部相关人员对本报记者表示，雷士照明的增持，部分也考虑到了维稳公司股价需要。关于定增项目，公司还在努力推进中。
吴长江股权迟迟未过户
德豪润达股价低迷问题，牵一发而动全身。
两个多月前，德豪润达二股东吴长江持有的上市公司1．3亿股票遭到司法拍卖，以此来偿还所欠的债务。吴长江的另外一个身份，即原为雷士照明的创始人之一。
德豪润达与雷士照明之间，原本是两家毫无关联的公司。它们的交集，发生于2012年。彼时，吴长江与时任雷士照明大股东软银赛富公开决裂后，他找来王冬雷驰援。同年，两人达成交叉持股协议，即王冬雷通过德豪润达买下吴长江持有的雷士照明18．6％的股权，辅以二级市场收购股权的方式，成为雷士照明的第一大股东。而吴长江则参与德豪润达定增，晋升为德豪润达的第二大股东。
2017年3月16日的网络司法拍卖结果显示，吴长江的这1．3亿股德豪润达股票分别被新世界策略（北京）投资股份有限公司（以下简称“新世界策略”）、西藏林芝汇福投资有限公司（以下简称“西藏林芝”）接盘。
公开资料显示，新世界策略与西藏林芝也是吴长江的两位债权人，背后皆为珠宝企业周大福旗下公司。
近日，坊间有传闻称，上述股权至今未成功过户。本报记者从德豪润达证券部获得确认，上述股份还未完成过户。关于未过户原因，该工作人员表示“不了解”。
本报记者同时致电新世界策略和西藏林芝，但对方回复称“不了解情况”。
有市场人士猜测，新世界策略与西藏林芝还未接盘，或跟德豪润达股价有关。新世界策略与西藏林芝司法拍卖到的股票成本是5．7元／股。司法拍卖收官后，德豪润达股价一路下挫。按照德豪润达4．77元／股市价计算，如周大福接盘的话，其账面或要浮亏约1．26亿元。
不过，有其他观点认为，上述股份无法过户的原因，或跟该股份涉及到的案情复杂、被多个法院冻结和轮候冻结有关。
上海明伦律师事务所律师王智斌对本报记者表示，股份未能过户的原因有多种。“如买家未能按期付款、股份涉及到的其他质押尚未解除，都会造成股份无法完成交割过户。”
