12月14日，市场上出现一则传闻——“国海证券一个债券团队负责人张杨出国失联，请廊坊银行代持的100亿债浮亏巨大，国海直接不要了，章是萝卜章，某大基金货币（基金）爆仓，公司要赔6亿。”对此传言，廊坊银行随后发布辟谣公告，称与国海证券之间并未发生业务关系，也不存在债券违约受损的事实。

       15日，国海证券停牌自查。随后市场有传言，20多家机构上周齐聚北京逼问国海证券，问其是否打算承担相关债券的浮亏。

       对于债券违约一事，18日，国海证券发布公告称，“根据司法鉴定机构出具的鉴定结果，相关涉事协议中加盖的 国海证券股份有限公司 印章与我司在公安机关备案的印章不符”，“公安机关已对我司被伪造印章案件立案”。对于该事件涉及两关键人，国海证券表示，“张杨、郭亮为我司资产管理分公司原老团队员工，张杨已于2016年8月1日离职，郭亮目前已主动到公安机关投案”。

债券代持风险本可提前发现

       国海证券的这起疑似债券违约事件的意外曝露，使得长期存在于债券市场灰色地域的债券代持业务曝光在聚光灯下。

       “债券的牛市是从2013年年底就开始了，其实单纯的持债到期的做法主要是大型商业银行在操作，更多的机构实在债券价格波动中做价差交易，也就是低买高卖。牛市行情下，更多的中小机构在市场中放杠杆买券、高位抛出为主。”一家大型期货公司人士就此次国家证券疑似违约一事向记者表示，这种加杠杆式的回购交易其实大型机构早已经被禁止了，但小券商和城商行私下还一直进行，主要是之前债市也都是牛市，而且兜底协议往往让他们的风险变的很小。

       “债务代持业务其实早有历史，更多是一种小范围内的信用交易，所以大家对风险把控就比较低了。当然此件事波及的机构如果反复进行确认还是能发现问题的。”该人士还表示，券商只能按照自己公司净资产规模来持有自营债券头寸，所以你要持有超过自己净资产规模的债券，就要在一定时间内通过别的机构帮你持有，并私下达成协议、在约定时间到期后以一个特定的价格回购这批债。“这样你所持有的债券就不受到各种限制影响，同时回避以资产规模来确定持有债券规模的规定。”

       “现在问题的关键就是兜底协议的真假。”对于目前发生的国海证券疑似债券违约事件该如何处理的问题，上述人士认为，当国海说公章是假的时候，和他做交易的公司肯定是不愿意的，毕竟之前这种交易模式、交易习惯就是靠信用维持的，出了事把责任一味推给员工，明显不合理，“按理说，对于一家制度完善的企业，如果国海证券有着严格的自查制度的话，本来是可以提前发现其中风险的。”

律师：如认定为表见代理，则国海需作出赔偿

       由于此次事件涉及到20多家机构，让他们恐慌的是，国海证券对赔偿标准的认定。

       互联网上流传的“12月15日国海证券债券违约处理商讨会”会议记录显示，多家机构就事发时张杨、郭亮是否是国海证券员工提出了发问，当时国海证券的一位负责人表示，“张杨从我们公司的角度已经离开了”，“张杨八月份就离职了，确定手续办完了”。国海证券的律师表示，相关机构在这次事件中也存在审核漏洞，“你们自己的风险把控是有问题的”。

       对于国海证券的这起疑似违约事件引起风波，明伦律师事务所王智斌律师向红刊财经记者表达了自己的看法，“法律上有一个概念叫 表见代理 ，即对于受损机构来说，在签合同的过程中，如果他们有合理理由相信，签约的另一方确实是国海证券，那么机构就理应受到法律的保护，也就有理由起诉国海证券。”

       王智斌律师认为，在这个案例中，国海证券员工出示的图章真假、对机构来说是很难做出判断的，并且债券资金如果确实打到了国海证券的账户中，那受损机构的善意相对人地位就能成立，在 表见代理 制度下，张杨、郭亮以国海证券员工签署的合同对国海证券是有约束力的。（注：我国《合同法》第四十九条规定：“行为人没有代理权、超越代理权或者代理权终止后以被代理人名义订立合同，相对人有理由相信行为人有代理权的，该代理行为有效。”通常构成表见代理认定有3条标准，以被代理人的名义进行了代理行为、相对人在客观上有理由相信无权代理人有代理权、相对人主观上是善意的且无过错的。）而对于张杨、郭亮私刻公章的行为，法律中有“私刻公章罪”的条款，国海证券在承担了违约债务的责任后，国海证券可以以被害人的身份去追究两名员工的罪责，“民事上，可以追偿两员工的赔偿责任，刑事上可以向公安机关报案”。

       “当然，如果张杨、郭亮担负不起巨额的赔偿，或者赃款已经挥霍一空，那对于国海证券，讨回损失希望破灭，只能采取财务手段来处理这个事情，体现在财务报表上就是坏账。”王智斌说。

       不过，对于国海证券而言，要想处理掉这笔呆坏账并不容易。红刊财经记者发现，国海证券作为一家上市时间并不太长的小券商，前几年的利润并不高，自2011年借壳上市以来，2015年净利润达到了史上最高的18.41亿元，但在2016年却出现大滑坡，今年三季度净利润总额仅为10.18亿元，如果按照大家认定的“参加15日国海证券商讨会的机构达22家，债券违约规模可能超过200亿元，浮亏超7亿元。”标准，如此巨额的索赔将对国海证券的业绩产生巨大的压力，而事实上，对于此次受损，国海证券投资总监陈列江在商讨会上也表示，“目前掌握的比在座的稍多一些。”