声势浩大的场外配资清理工作已经开始进入尾声，股票配资公司也在攫取暴利之后开始走下神坛。而从目前管理层的高压态势来看，场外配资行业未来的阳光化运行恐怕短期内难以实现。

　　“围剿”临近尾声

　　从6月中旬开始，管理层终于开始实质性清理场外配资。而在一个半月之后，伴随着市场的大幅动荡，“有毒资产”的清理工作也终于接近尾声，配资公司悉数宣布暂停营业，或纷纷改行。

　　北京商报记者近日通过“配资公司”、“股票配资”等关键词进行搜索后发现，绝大部分配资平台已经把股票配资业务暂停，转而开展其他业务。以米牛网为例，“股票抵押融资”业务中始终显示“当前无可融资产品”，钱程无忧、不差钱则在7月14日纷纷发布公告称停止股票配资相关业务，此前从事配资业务的P2P平台PPmoney已经从网站上撤掉了股票配资的标识。而一些配资平台则似乎“人去楼空”。如中国股票配资网（杭州远发配资旗下网站）的客服电话已经处于无人接听状态；而深圳腾信资产股票配资公司的客服电话则在接通后立即提示，“对不起，呼叫不成功，请稍后再拨”。

　　而在此前，申万宏源(000166)曾预计，民间配资公司全国约为1万家。由此可见，随着清理工作的深入，配资公司的野蛮式增长终于遭到了控制。“现在不能新开账户，HOMS不能往账户内补钱了，只有存量账户仍可继续运作。”曾经是中型规模的股票配资平台相关人士李雷（化名）如是说。

　　而这场清理场外配资的工作，前后持续了约4个月。从4月17日证监会明确规定“不得以任何形式参与场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”开始，监管层的去杠杆手段逐步加压，而对配资打击最大的则无疑是7月12日，监管层宣布严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易。而对于场外配资依靠的恒生公司HOMS系统、上海铭创FPRC系统和同花顺(300033)系统，证监会也都先后进行了监管和清查。在7月16日，恒生电子(600570)关于HOMS系统下的配资业务提出了三点具体措施，包括关闭HOMS系统任何账户开立功能、关闭HOMS系统现有零资产账户的所有功能、通知所有客户不得再对现有账户增资，这被认为是对于配资公司的致命打击。

　　坐等数钱时代结束

　　“非常暴利！”说起配资行业的吸金能力，李雷用了这样的词汇。据他介绍，公司是从去年春节开始经营股票配资业务的，当时的上证综指仍在2000点附近徘徊，而后随着指数突破上行3000点，股票配资业务开始出现爆炸式增长，几乎所有的公司业务都十分火爆，最鼎盛的时候，很多客户连跑几个平台都融不到钱。

　　起初，李雷所在公司的注册资金为1000万元，仅去年就实现净利润8000多万元，净资产收益率高达800%多，由此可见股票配资行业的暴利。而依靠着200多倍的杠杆经营，公司总资产最多的时候曾达到180亿元。“今年注册资本增加到了8000多万元，如果监管层没有限制配资的话，估计今年能做到380亿元。”李雷如是说。

　　实际上，很多配资公司都在做着空手套白狼的游戏。“配资公司先拿资金去申请伞形信托，伞形信托下来以后再通过恒生的HOMS或者铭创的FPRC系统将伞形信托账户切割成大小不一的子账户，给配资者使用。配资者交保证金给配资公司，配资公司拿到保证金后再去申请新的伞形信托，一直循环下去。”北京一位行业内人士解释了配资公司的运行原理。而理论上讲，配资公司可以依靠杠杆经营做到无限规模，利息差则是它们赚钱的稳定来源。“银行等方面批发资金的年息在7%-8%左右，而配资公司借给客户月利率不低于1.15%，综合算下来，年息差净赚10%以上。”上述业内人士称。

　　风险仍在转型难行

　　不过，曾经的暴利行业已经终结，配资公司也纷纷谋划转型。“公司准备放弃配资业务转型做阳光私募。而业务单一的配资公司则很难转型，大多被迫关门。配资是比较独立的一种业务模式，跟其他证券类没什么相关性。”李雷说。而上海一家配资平台负责人则表示，一些配资公司开始由线上转到线下。不过，在该负责人看来，由于技术的限制，线下配资规模扩张的速度会非常慢，规模很难扩大。

　　在北京大成律师事务所合伙人肖飒看来，股票配资并没有法律上的明确定义，法律上明确定义的是与其类似的证券公司融资，这让股票配资很可能属于法律盲区。而上海杰赛律师事务所证券部主任王智斌也认为，“由于股票操作一般是在融出方的账户下进行，实际上是融资方出借了自己的股票账户给融入方使用，这是《证券法》第80条禁止的交易行为，而这也是本轮监管部门清理场外配资遵循的重要法律依据”。

　　徽商期货北京营业部分析师王盾表示，股票配资过程中各个环节都是在赚一个利息差，资金越滚越大，一旦市场大幅下挫，银行资金会受到牵连，最终购买理财产品的投资者也会受到牵连。同时，来自民间的资金规模特别大的话，将超越民间借贷，成为地下银行，监管风险很大。而民间配资公司的资金要不要托管，也没有法律界定，不利于监管层控制风险。

　　与此同时，股票配资的高杠杆风险更为值得注意。虽然杠杆比例已经从最初的1：5降至1：2左右，但市场风险依然很大。据了解，在前期大跌过程中，有的配资公司曾在一天就强平近7亿元，相当于沪市当日成交的千分之一。而著名经济学家宋清辉则认为，违规场外配资最大的危害在于不透明和不实名。

　　阳光化运行短期无望

　　然而，就当清理进入尾声的时候，7月30日，证券业协会发布的《场外证券业务备案管理办法》（以下简称《管理办法》）又让不少股票配资平台负责人开始心存希望。不过，在专业人士看来，股票配资平台阳光化运行短期仍然无望。

　　在肖飒看来，股票配资如果划入场外证券业务，最接近的模式是《管理办法》中提到的场外证券资产融资业务。而《管理办法》要求场外证券业务进行备案，目的是为了加强监管，该《管理办法》对于股票配资能否复活在根本上没有影响。“股票配资被叫停的根源在于其模式的违法违规，行业协会的《管理办法》作为一个效力层级低的文件，即使将股票配资纳入备案的范围，如果股票配资依然遵循老模式，仍然不能受到法律保障。”肖飒称。而王智斌也表示不存在场外配资阳光化的空间，除非有重大立法变化。

　　不过，也有业内人士认为股票配资存在阳光化运行的可能，只是需要漫长的等待。“若要规范化股票配资就需要修改相关法律，需要的时间较长。”宋清辉称。

　　北京大学经济学院金融系副主任、中国金融研究中心副主任吕随启认为，未来可以通过调整法律法规的框架，在承认股票配资的同时进行合理疏导。而在王盾看来，即使未来股票配资阳光化，其暴利空间也将大大缩水。肖飒则认为，无论如何，股票配资都无法再做到之前的火爆程度。“在线下利用个人账户的老模式或者HOMS系统革新后加入实名制要求，可能会是股票配资的突破口。”肖飒称。

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