2025年12月，距离恒立实业从深交所正式摘牌已过去5个月，当市场以为这家老牌上市公司会就此沉寂时，证监会一纸行政处罚事先告知书再度将其推上风口浪尖。

公告显示，恒立实业在2020年至2023年上半年期间累计虚增营收近6亿元，16名时任高管被集体追责，合计罚款超3000万元，5人被采取3年至5年证券市场禁入措施。这场迟到的"秋后算账"，不仅揭开了公司退市的真正面纱，更曝光了一桩持续多年的财务造假骗局。

当时只道是寻常

时间回到2025年7月16日，恒立实业因未能在法定期限内披露2024年年度报告，正式从深交所摘牌退市。彼时市场普遍认为，这只是一家经营不善的上市公司因营收不佳、未能出具年报的常规退市案例，毕竟近年来A股退市常态化已成趋势。

根据湖南证监局查明的事实，恒立实业与审计机构旭泰所的矛盾在2025年4月彻底爆发。旭泰所审计报告初稿显示，公司2024年营业收入为1.96亿元，且审计意见为无法表示意见。这一结果对恒立实业而言意味着灭顶之灾——根据当时的上市规则，若经审计的营业收入低于3亿元且审计意见不合格，公司将直接退市。时任董事长在审计委员会会议上直言不讳："如旭泰所出具营业收入低于3亿元的审计报告，公司就会直接退市"。为逃避退市命运，恒立实业不仅拒绝认可审计意见，还拒绝提供可供审计的财务资料，甚至计划更换审计机构并申请延期披露年报，最终导致未能按期披露年报而退市。

现在才知是造假

时间线拉回2024年，恒立实业2023年半年报显示营收1.07亿元，三季报及年度业绩预告均维持营收过亿的表述，投资者普遍认为公司已摆脱营收低于1亿元的退市风险。

但2024年4月披露的2023年年报却突然"变脸"，营收骤降至1亿元以下，公司随即被实施退市风险警示。这一诡异的业绩波动引发监管关注，随着调查深入，一个更惊人的真相被揭开：营收"变脸"并非偶然，而是公司多年财务造假无法维系后的必然结果。

监管调查显示，恒立实业的财务造假始于2020年，核心手段是通过全资子公司恒胜互通虚构乙二醇贸易业务。公司协调关联供应商与客户，开展无商业实质的"空转"贸易，将资金和货物在上下游企业间循环，以此虚增营收规模。数据显示，2020年至2023年上半年，公司分别虚增营收2.27亿元、1.81亿元、1.35亿元和5119万元，累计近6亿元，各期虚增营收占披露金额的比例均超过47%，最高达74.24%。

这场造假骗局的背后，是16名高管的集体失守。时任董事长马伟进全面组织决策虚构贸易业务，参与事项审批；总裁吕友帮统筹经营并决策贸易业务；副总裁兼恒胜互通法定代表人直接搭建造假业务模式；财务总监明知业务异常仍参与审批。更值得警惕的是，3名时任董事、5名独立董事和4名监事要么对异常业务视而不见，要么未采取实质性监督措施，却在虚假财报上签字确认。这种"全员默许"的造假生态，使得骗局得以持续多年。最终，监管部门对公司处以800万元罚款，对16名高管合计罚款3140万元，其中5名核心责任人被实施市场禁入。

此次监管部门"退市后追责"的做法，释放了明确的市场信号：退市不是违法违规的"免罚牌"。恒立实业在2025年5月因未披露年报被立案，6月又因财务造假被二次立案，短短半年内就收到两份处罚决定，彰显了监管"长牙带刺"的高压态势。对投资者而言，这起案例也敲响了警钟，那些营收大幅增长但盈利质量低下、客户供应商高度集中的企业，往往暗藏财务造假风险，需保持高度警惕。

对股民而言，“退市不免责”不是一句空话，符合条件的股民可以提起民事索赔诉讼。上海明伦律师事务所王智斌律师团队认为，2021年4月22 日 之后有买入、并且 2024年4月29 日有持股的投资者，具备索赔的资格。投资者可以要求赔偿投资差额、佣金及印花税三项损失。