*ST富润"财务造假"余波未了，面值退市股民何去何从

2025年4月11日，曾被誉为"浙江数字营销第一股"的*ST富润（600070）正式进入退市倒计时。这家以纺织起家、转型数字营销的上市公司，在虚增收入7.17亿元的财务造假丑闻后，终因连续20个交易日股价低于1元、市值低于5亿元，触发交易类强制退市规则。从监管重罚到市值坍缩，这场资本风暴不仅让中小投资者血本无归，更敲响了A股市场"优胜劣汰"的警钟。

7亿虚假流水

2023年10月，中国证监会对*ST富润立案调查，揭开子公司泰一指尚长达三年的造假黑幕。据2024年5月公布的《行政处罚决定书》显示，2020年至2022年上半年，泰一指尚通过虚构广告代理流程，与侠某行等公司合谋构建"空转循环"：以二级代理商身份采购流量后，直接转卖给关联广告公司，形成无商业实质的闭环交易。这一操作导致公司三年虚增营业收入717,225,918.88元，虚增成本715,512,264.14元，占同期披露金额最高达69.79%。

浙江证监局最终开出罚单：公司被罚550万元，时任董事长赵林中、副董事长江有归等四名高管各被处以250万元至70万元不等罚款。值得注意的是，尽管董事会秘书张玉兰、财务总监王燕提出"不知情""未参与子公司经营"等申辩，仍被认定未勤勉尽责，需承担相应责任。这种"穿透式追责"表明，监管已不再接受"形式审核"式免责，信息披露义务的实质把控成为新标尺。

面值退市，股东人数骤减

当财务造假余波未平，市场用脚投票的速度超出想象。自2025年3月13日起，*ST富润股价连续20个交易日低于1元，4月10日收盘价仅0.42元，总市值缩水至2.13亿元。根据上交所《股票上市规则》，公司股票已于4月11日停牌，等待上市委员会审议后摘牌。

与传统财务退市不同，此次触发的是交易类强制退市。这类退市不设整理期，股票摘牌后直接转入新三板交易。公开数据显示，自2023年6月至2024年9月，该公司股东人数2.38万户逐步递减至1.68万户，下降幅度惊人。目前尚无该公司最新股东人数的公开信息，随着该公司即将面值退市，预计仍有不低于万余股民被“埋”。

值得注意的是，*ST富润2024年三季报显示其资产负债率为47.56%，从数据来看，*ST富润财务状况并非特别糟糕，然而，退市对公司的影响仍不容小觑。

投资者索赔已“发车”

随着退市程序启动，投资者维权进入关键期。上海明伦律师事务所王智斌律师表示，根据最高法虚假陈述司法解释，2021年4月27日至2023年10月27日期间买入且截至2023年10月27日持股的投资者，要求该公司以及相关责任人赔偿部分损失。

投资者诉讼正式基于证监会的行政处罚，7亿虚假流水造就的产销两旺的虚假信息，对投资者的误导作用是客观存在的。

*ST富润并非孤例。2025年开年至今，A股已有多家公司触发强制退市条件，退市越来越常态化。常态化退市过程中，如何平衡投资者保护与市场效率、如何避免"错杀"优质困境企业，这些问题需要更精细化的制度设计。

作者：上海明伦律师事务所 王智斌律师团队

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